富深優(yōu)配
中證報中證網(wǎng)訊（記者 林倩）在資本市場發(fā)展背景下，多策略投資和金融工程技術(shù)成為推動市場成熟與多元化的關(guān)鍵工具。近日，國聯(lián)民生（601456）證券股份有限公司董事長、總裁葛小波和國聯(lián)民生證券股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)部負責人陳方亮在《金融市場研究》上發(fā)表署名文章認為，近年來全球非傳統(tǒng)投資模式迅速崛起，在分散風(fēng)險、提升收益上發(fā)揮著重要作用。金融服務(wù)機構(gòu)需要進一步發(fā)揮專業(yè)性，將功能性放在首要位置，積極開展產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，滿足投資者的資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理需求，提高財產(chǎn)性回報的多元性和穩(wěn)定性。
針對境內(nèi)市場，文章認為，簡單直接的賣方服務(wù)難以實現(xiàn)為客戶財富保值增值的終極目標。量化投資和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等金融工具可通過優(yōu)化投資決策、降低情緒干擾，顯著改善投資者風(fēng)險收益特征。
“多策略投資和金融工程技術(shù)可形成有益補充?！蔽恼卤硎?，多策略交易和金融工程技術(shù)的發(fā)展能夠顯著提升市場定價效率，提高市場流動性和改善投資者經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益率水平。
但該文章也提醒，多策略交易和金融工程技術(shù)的發(fā)展也面臨成本沖擊、市場公平性以及風(fēng)險管理等挑戰(zhàn)。通過強化監(jiān)管、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升金融科技水平，可推動量化投資和衍生品工具健康發(fā)展，助力構(gòu)建國際一流投資銀行與投資機構(gòu)，促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展，提升投資者獲得感。
“多策略交易和金融工程技術(shù)既不是洪水猛獸，也不是包治百病的靈丹妙藥，客觀公正地看待上述產(chǎn)品和服務(wù)，是境內(nèi)證券市場發(fā)展的重要基礎(chǔ)。”最后，該文章表示，在強化監(jiān)管效能基礎(chǔ)上，行業(yè)機構(gòu)應(yīng)當穩(wěn)慎發(fā)展量化投資和衍生品業(yè)務(wù)，推動兩者“趨利避害”，深化公平性和普惠性，讓金融工程技術(shù)真正服務(wù)更廣大人民群眾資產(chǎn)的保值增值。
規(guī)范發(fā)展多元化投資工具 建立公平和健康的資本市場
國聯(lián)民生證券股份有限公司董事長、總裁 葛小波
國聯(lián)民生證券股份有限公司股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)部負責人 陳方亮
近年來，黨中央和國務(wù)院特別關(guān)心資本市場的發(fā)展與建設(shè)，強調(diào)金融發(fā)展的政治性和人民性，提出建設(shè)國際一流投資銀行和一流投資機構(gòu)的要求。在此背景下，監(jiān)管機構(gòu)也對證券行業(yè)發(fā)展進行了長期規(guī)劃，特別強調(diào)通過投資端的改革來推動資本市場的發(fā)展，通過提高居民的財產(chǎn)性收入來體現(xiàn)金融的人民性，通過“長錢長投”來推動股市的健康穩(wěn)定發(fā)展。
截至2021年末，我國居民財富總量已接近700萬億元，其中不乏因為養(yǎng)老需求和教育需求而配置的資金，這類需求本應(yīng)該是偏長期性。也就是說從需求角度而言，我們有著大量“長錢”，但從具體實踐來看，除了少數(shù)資金，參與境內(nèi)股市的資金大多具有較強的短期化特征，導(dǎo)致即使在境外屬于長線投資的共同基金，也在追求短期化目標。
為什么會出現(xiàn)上述的不匹配？這是投資人持倉存在的巨大回撤造成的，一旦投資人的總持倉出現(xiàn)兩位數(shù)以上的回撤，其內(nèi)心恐懼會大于貪婪，往往會選擇平倉，從而很難實現(xiàn)長期持有。進一步思考，境內(nèi)投資人持倉為什么會出現(xiàn)如此大幅度波動，除了新興市場本身波動幅度大于成熟市場以外，還有兩個更深層次的原因：一是境內(nèi)投資人缺乏投資組合思維，或者投資組合過于單一，主要集中在少數(shù)股票和股票型基金，一旦市場出現(xiàn)不利變化，回撤巨大；二是即便構(gòu)建投資組合，運用的投資策略的多元化不足，與股票或債券指數(shù)相關(guān)性較高，缺乏低Beta、低相關(guān)性、高夏普比率的策略產(chǎn)品，難以改善組合的風(fēng)險收益狀況。
一、多策略投資和金融工程技術(shù)已成為服務(wù)財富管理的重要工具
?。ㄒ唬┚惩馐袌龇莻鹘y(tǒng)模式投資占比快速提升
近年來，全球股票和債券之間的相關(guān)性急劇上升，2023年全球股票與債券的相關(guān)性達到了10年來的峰值0.88，高于2013年至2023年這十年間的平均值0.26。傳統(tǒng)“股票+債券”的投資組合已難以提供原有的韌性，再加上通貨膨脹對傳統(tǒng)投資組合收益影響日漸加深。以美國為例，截至2025年2月28日，傳統(tǒng)60%股票+40%債券組合的名義收益率為2.8%，但經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后實際收益率為-0.5%。為此，全球的非傳統(tǒng)投資（亦稱另類投資）增長迅速。從投資主體來看，2023年機構(gòu)投資者和超高凈值投資者（資產(chǎn)大于3000萬美元）均有約20%投資在另類資產(chǎn)上。根據(jù)橡樹資本2024年的預(yù)測，未來十年，個人投資者對非傳統(tǒng)模式投資的配置將以每年12%的速度增長。
非傳統(tǒng)模式投資在資產(chǎn)上主要涉及除傳統(tǒng)股票、債券和現(xiàn)金之外的類別，包括私人信貸、商品、對沖基金、私募股權(quán)/風(fēng)險資本、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等，旨在提升投資收益的同時分散組合風(fēng)險。2000年至2024年這二十四年間，全球非傳統(tǒng)投資規(guī)模增長了14倍，其中對沖基金投資規(guī)模增長了10倍,穩(wěn)健的增長趨勢展現(xiàn)了其在提供多樣化投資策略和風(fēng)險控制方面的吸引力。對沖基金在各類非傳統(tǒng)投資資產(chǎn)中的收益和風(fēng)險相對均衡。
非傳統(tǒng)模式投資在投資策略上則更多元化，例如對沖基金的多空組合、宏觀和事件驅(qū)動、市場中性等。然而，量化算法交易并非對沖基金的“專利”，例如浙商證券（601878）研究員王楊與陳昊（2021）梳理彭博數(shù)據(jù)得出，2021年第三季度美國廣義量化算法交易額占比超過75%，其中使用者亦包括10%的散戶，進一步體現(xiàn)了算法交易的工具本質(zhì)。
?。ǘ┚硟?nèi)財富管理：從賣方需求到買方服務(wù)富深優(yōu)配
隨著市場的發(fā)展演進，客戶獲得的服務(wù)廣度和深度不足已成為財富管理市場的主要矛盾之一。當前，證券公司、基金公司和資產(chǎn)管理公司等金融機構(gòu)多提供簡單的股票、指數(shù)或基金等交易服務(wù)，或直接向投資者銷售現(xiàn)成產(chǎn)品。在上述賣方服務(wù)模式下，客戶回報由交易標的表現(xiàn)直接決定，并受到信息不對稱和情緒擾動等因素影響，大部分難以實現(xiàn)預(yù)期收益.
即便是背靠更專業(yè)研究團隊、擁有更豐富投資經(jīng)驗、具有更顯著信息優(yōu)勢的公募基金，投資者行為依舊是影響其收益的重要因素之一。根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年近萬只公募基金中，多達9297只產(chǎn)品（82.8%）成功實現(xiàn)浮盈，平均收益達5.39%。然而仍有不少基民表示投資未能盈利，這與其追漲殺跌、頻繁交易等行為存在一定關(guān)系。特別是上證指數(shù)在2024年9月24日后，僅用6個交易日便完成了全年主要漲幅（從2700點至3600點），以股票為主要投向的權(quán)益類基金投資者，若缺席上述關(guān)鍵時段的行情，全年獲得正收益的難度會顯著增加，再加上頻繁交易存在因申贖產(chǎn)生時間和費用的摩擦成本，易出現(xiàn)“基金賺錢基民不賺錢”的情況。
以上表明，簡單直接的賣方服務(wù)難以實現(xiàn)為客戶財富保值增值的終極目標。金融服務(wù)機構(gòu)需要進一步發(fā)揮專業(yè)性，將功能性放在首要位置，積極開展產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，滿足投資者的資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理需求，提高財產(chǎn)性回報的多元性和穩(wěn)定性。多策略投資和金融工程技術(shù)可形成有益補充。
1. 量化投資在不同市場環(huán)境下給投資者帶來差異化回報
量化投資策略將分析方法和決策依據(jù)通過量化手段轉(zhuǎn)化為具體的數(shù)據(jù)和模型，從而提升投資決策的勝率，對大多數(shù)傳統(tǒng)投資者來說是一種新增的有效投資方式，可形成多元化的策略安排。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，2024年有業(yè)績展示的1160只量化多頭產(chǎn)品平均年化收益達14.33%。
量化投資策略由算法模型驅(qū)動，可在有效因子迭代和嚴格回測條件下，階段性降低個體情緒干擾，同時在風(fēng)險管理方面通過止損線等的事先設(shè)置及時進行平倉等風(fēng)險處置操作，調(diào)整投資組合結(jié)構(gòu)整體減少在市場波動時人為產(chǎn)生的不理性決策。
2. 交易商創(chuàng)設(shè)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也能帶來差異性回報
結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品借助金融工程技術(shù)，重新分配交易商與投資者之間的風(fēng)險和收益，幫助客戶通過鎖定上行收益緩釋下行風(fēng)險。在2024年初，證券公司的“雪球產(chǎn)品”受到了市場詬病，但即使這類產(chǎn)品也體現(xiàn)了較好的差異化特征。我們無法獲得全市場的數(shù)據(jù)，從國聯(lián)證券（現(xiàn)國聯(lián)民生證券）2023年至2024年的數(shù)據(jù)來看，其77%內(nèi)嵌期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品投資者實現(xiàn)正收益，平均年化收益13%，持有周期平均300天；剩下23%的投資者遭受平均14%的虧損，而同期對應(yīng)掛鉤指數(shù)跌幅在24%左右。通過指數(shù)增強、重構(gòu)觀察規(guī)則等安排，該券商結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品回報優(yōu)于同期對應(yīng)指數(shù)表現(xiàn)，實際上提升了投資者的獲得感。
場外期權(quán)等衍生品工具，具有非線性的損益結(jié)構(gòu)，即收益情況由掛鉤標的資產(chǎn)的價格變動以及交易條款中的行權(quán)安排綜合決定，從而為投資者提供了收益增強和風(fēng)險對沖工具。實踐上，場外衍生品工具往往根據(jù)雙方協(xié)商、按照客戶的風(fēng)險偏好、策略觀點進行結(jié)構(gòu)設(shè)計，作為資產(chǎn)組合的替代、可減少投資者直接持有現(xiàn)貨標的的交易情緒干擾。
有了上述產(chǎn)品的差異化收益作為補充，在資產(chǎn)配置的過程中，投資人才具備條件和勇氣更加長期地把部分資金配置到高波動高回撤的權(quán)益類股票產(chǎn)品中去。
二、多策略投資和金融工程技術(shù)發(fā)展對市場運行的影響評估
多策略交易和金融工程技術(shù)的發(fā)展能夠顯著提升市場定價效率，提高市場流動性和改善投資者經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益率水平。本文主要從以下三個方面討論其對市場運行帶來的影響。
?。ㄒ唬┦袌鰳O端變化中的流動性沖擊對于市場正常運行的擾動
2024年初25個交易日（1月2日至2月5日），全A等權(quán)指數(shù)區(qū)間跌幅29.7%，出現(xiàn)較大下行震蕩，輿論就微盤股票流動性風(fēng)險、衍生品對沖交易對期貨和現(xiàn)貨市場的影響等展開討論，引發(fā)對各類投資策略、對沖工具、市場流動性的廣泛關(guān)注。
量化投資和衍生品業(yè)務(wù)的交易執(zhí)行和風(fēng)險管理屬于先驗安排，即在事先規(guī)劃好的策略設(shè)計框架、風(fēng)險控制要求和技術(shù)實現(xiàn)路徑下完成決策并執(zhí)行。在量化交易中，策略基于價量、基本面、輿情等因子，按照算法模型生成交易信號，通過算法拆單、智能路由等技術(shù)執(zhí)行交易，嚴格遵循包括敞口和回撤約束等的預(yù)設(shè)風(fēng)險控制要求。在衍生品業(yè)務(wù)中，報價基于期權(quán)定價模型等固定框架，對沖交易則靶向風(fēng)險中性而通過指定證券賬戶在場內(nèi)執(zhí)行，并依據(jù)希臘字母的風(fēng)險指標對倉位進行動態(tài)調(diào)整。上述安排的信號生成、交易執(zhí)行和風(fēng)險控制，整個流程高度依賴預(yù)設(shè)的策略算法和技術(shù)路徑，在絕大多數(shù)市場情況下能夠避免個人情緒因素的干擾，形成“機器理性”。
然而在極端市場條件下，量化投資和衍生品交易亦可能成為引發(fā)市場震蕩的眾多因素之一。例如2024年初市場震蕩下跌，因量化策略和衍生品交易帶動恐慌性拋售，與流動性風(fēng)險因素交織，形成不利循環(huán)。
類似的事件在國際資本市場上也時有發(fā)生，比如信用違約互換交易，在2013年也曾出現(xiàn)“倫敦鯨”事件，對于某大型機構(gòu)的敞口出現(xiàn)了“踩踏”，相關(guān)影響在持續(xù)數(shù)周后被市場自我糾正。我們可以相信，在日益規(guī)范的監(jiān)管下，以及依據(jù)市場本身具備的糾偏能力，可以通過境內(nèi)資本市場的深度來消化和打破上述不利循環(huán)，促進市場高質(zhì)量發(fā)展。
?。ǘ┒嗖呗越灰滓l(fā)對市場公平運行的疑問
量化交易可能帶來市場不公平的問題一直是市場討論的焦點。本文認為應(yīng)當全面和辯證地看待這一問題。一是市場的公平性主要體現(xiàn)在公平獲取信息和公平參與交易，而非投資者能力簡單平均化。由于能力稟賦和規(guī)模效應(yīng)等方面原因，不同市場參與者的能力存在巨大差異，比如某些機構(gòu)投資者擁有數(shù)百人的投研團隊，還有更多的賣方服務(wù)機構(gòu)為其提供支持，相較零售投資者在證券研究和選股過程中有更大的信息優(yōu)勢，這種差異不應(yīng)導(dǎo)致機構(gòu)投資者的研究優(yōu)勢受到限制，但機構(gòu)投資者對優(yōu)勢信息的不當使用也會損害零售投資者的利益，從而影響市場公平。二是保障投資者對收益可得性的公平，如公募基金等專業(yè)投資機構(gòu)以專業(yè)研究獲得客戶委托資產(chǎn)，量化投資機構(gòu)的交易能力也服務(wù)于居民家庭財富委托，幫助居民財富保值增值，應(yīng)支持符合要求投資者自主選擇其資產(chǎn)配置策略。三是程序化交易執(zhí)行的主要目的是降低對市場流動性的影響，尤其是證券公司在協(xié)助客戶執(zhí)行大額交易指令時，通常借助算法交易進行拆單，在避免引發(fā)市場過度波動的情況下完成交易，優(yōu)化整體交易效果。這類算法交易是信息技術(shù)發(fā)展的產(chǎn)物，在實踐中已應(yīng)用了數(shù)十年。四是由于市場發(fā)展階段的限制，應(yīng)該認識到量化交易和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品存在著諸多不公平因素、道德問題和金融倫理風(fēng)險。例如一些機構(gòu)憑借特殊交易資源和特權(quán)，在交易中獲取不正當優(yōu)勢。又如在復(fù)雜策略和產(chǎn)品設(shè)計中，存在信息披露不夠充分、投資者適當性管理執(zhí)行不力等問題，已引起市場參與者、政策制定者的廣泛關(guān)切。行業(yè)機構(gòu)應(yīng)積極行動，持續(xù)完善交易管理，強化信息披露要求，建立健全投資者賠償機制等，來進一步消除和管控不公平因素，推動市場健康和穩(wěn)定發(fā)展。
?。ㄈ┒嗖呗越灰讓?jīng)濟社會存在溢出效應(yīng)
量化投資在投資決策、風(fēng)險管理、交易執(zhí)行等方面，主要依賴數(shù)據(jù)分析、算法模型和機器執(zhí)行，一些成功的量化投資主體亦利用相關(guān)邏輯推動基礎(chǔ)科學(xué)的發(fā)展和研究。隨著科技的進步，人工智能技術(shù)的發(fā)展，AI賦能的量化投資在數(shù)據(jù)處理能力和算法模型效率上能夠達到無與倫比的高度，并且實現(xiàn)自我學(xué)習(xí)和自我優(yōu)化。根據(jù)IOSCO在2024年5月至6月期間對其金融市場論壇（FTF）成員以及若干自律組織（SRO）開展的調(diào)查，63%的受訪者在其司法轄區(qū)的交易商中將人工智能用于開發(fā)和優(yōu)化算法交易策略，僅次于與客戶溝通（67%）這一用途。具體例如XTXMarkets,于2024年成立XTYLabs，為其提供超過10萬個CPU核心和2萬個GPU的強大基礎(chǔ)算力支持，旨在利用圖神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等先進的機器學(xué)習(xí)方法，來解決金融交易中的復(fù)雜問題。又如寧波幻方量化，在High-Flyer的AI驅(qū)動金融策略基礎(chǔ)上，提供了“螢火二號”超算中心的算力，于2024年支持開發(fā)DeepSeek人工智能大模型，訓(xùn)練成本顯著低于其他大型語言模型。DeepSeek通過“金融科技→基礎(chǔ)技術(shù)→產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”的價值鏈傳導(dǎo)，產(chǎn)生了技術(shù)溢出效應(yīng)，已在我國教育、醫(yī)療、城市治理等領(lǐng)域開展了不同程度的應(yīng)用。
量化投資起源于數(shù)學(xué)這一基礎(chǔ)科學(xué)，在計算機技術(shù)蓬勃的推動下發(fā)展壯大，在當下人工智能時代進化和躍遷，并反哺基礎(chǔ)科研以及社會經(jīng)濟其他領(lǐng)域，形成良性影響上升螺旋。量化投資可以成為社會進步的技術(shù)引擎之一。
三、多策略交易和金融工程技術(shù)是建設(shè)國際一流投資銀行和投資機構(gòu)的必由之路
中央金融工作會議提出建設(shè)國際一流投資銀行和一流投資機構(gòu)，兩者實際上相輔相成。一流投資機構(gòu)是一流投行的重要客戶構(gòu)成，一流投行是一流投資機構(gòu)的核心服務(wù)提供商。然而我們現(xiàn)階段在投資解決方案的設(shè)計，交易策略的執(zhí)行，以及風(fēng)險管理工具運用等方面存在不足，交易服務(wù)的深度和廣度有待進一步拓展。
?。ㄒ唬┒嗖呗越灰缀徒鹑诠こ碳夹g(shù)是證券公司的重要服務(wù)工具
境內(nèi)證券公司對于投資機構(gòu)的服務(wù)深度和廣度不足，主要以交易通道和賣方研究為主，在交易執(zhí)行過程中的解決方案服務(wù)較少。境外機構(gòu)投資者交易信用債時，通常僅以信用差作為交易標的，需對沖利率風(fēng)險。由于信用債久期多樣，僅靠利率期貨難以完全對沖，境外投行的固定收益部門大多能提供全面解決方案，而境內(nèi)證券公司鮮少提供相關(guān)服務(wù)。隨著境內(nèi)市場的發(fā)展，投資機構(gòu)的成熟，對證券公司在金融工程技術(shù)和多策略交易執(zhí)行方面的需求應(yīng)該會大幅度提升。
即使對于零售客戶的服務(wù)，也不應(yīng)只是提供高Beta型產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的高波動性和高相關(guān)性，給投資者帶來的回報并不理想。本文前述對于“雪球產(chǎn)品”也進行了實證分析，給多數(shù)投資者帶來了正收益，有效改善了投資者的風(fēng)險收益特征，這類工具豐富了證券公司服務(wù)維度，也給客戶帶來了獲得感。
?。ǘ┱_看待量化投資和衍生品工具
多策略交易和金融工程技術(shù)既不是洪水猛獸，也不是包治百病的靈丹妙藥，客觀公正地看待上述產(chǎn)品和服務(wù)，是境內(nèi)證券市場發(fā)展的重要基礎(chǔ)。
多策略投資通過模型和算法實現(xiàn)投資決策的優(yōu)化，主觀判斷的影響較少。衍生品本質(zhì)上與場內(nèi)交易的標準化合約一樣，主要服務(wù)于投資者的風(fēng)險管理需求。兩者均具有中性工具屬性，量化投資能夠成為基本面投資的有益補充，衍生品業(yè)務(wù)也可以是場內(nèi)期貨交易的功能拓展。在一定的適用范圍、約束條件和監(jiān)管規(guī)制基礎(chǔ)上，兩者均是從不同因子追求投資收益的不同方法論，屬于科學(xué)的投資工具。當市場上漲時，兩者可以是收益增強的補充；當市場下跌時，兩者可發(fā)揮風(fēng)險管理的功能；當市場波動時，兩者可應(yīng)對投資者非理性行為偏差。
監(jiān)管部門可考慮更積極地向公眾開展全面、客觀的業(yè)務(wù)宣導(dǎo)，擺正市場對衍生品業(yè)務(wù)和量化投資的工具屬性認識。理解上述工具的作用、應(yīng)用場景和潛在風(fēng)險，及時發(fā)布官方數(shù)據(jù)和權(quán)威解讀，建立針對虛假信息的快速反應(yīng)和糾正機制，及時澄清誤解，降低不良影響。
即使較優(yōu)秀的投資銀行，在管理各種敞口風(fēng)險的過程中也會由于市場極端變化而形成對沖損失。2024年2月，由于波動率極度擴大，負基差極度擴大，很多證券公司在股權(quán)衍生品方面出現(xiàn)了虧損，這說明行業(yè)在業(yè)務(wù)集中度管理、對沖工具使用、尾部極端壓力情景的前瞻性判斷是存在欠缺的，遇到問題并解決問題，行業(yè)的產(chǎn)品構(gòu)造能力、交易對沖能力和風(fēng)險管理能力都會邁上一個新臺階。
?。ㄈ┬袠I(yè)機構(gòu)應(yīng)進一步強化自身管理
在強化監(jiān)管效能的基礎(chǔ)上，行業(yè)機構(gòu)應(yīng)當穩(wěn)慎發(fā)展量化投資和衍生品業(yè)務(wù)，推動兩者“趨利避害”，深化公平性和普惠性，讓金融工程技術(shù)真正服務(wù)更廣大人民群眾資產(chǎn)的保值增值。
發(fā)展路徑上，行業(yè)機構(gòu)應(yīng)以“穩(wěn)慎有序”為展業(yè)原則，端正經(jīng)營理念，校正定位偏差，用長遠的專業(yè)化眼光審視量化投資和衍生品業(yè)務(wù)，包括長期沉淀和培育低Beta產(chǎn)品的構(gòu)建，關(guān)注模型構(gòu)建和定期調(diào)整、因子確定、回顧檢驗、風(fēng)險管理等，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和性能；開發(fā)和使用具有創(chuàng)新性和差異化的投資策略和結(jié)構(gòu)模型，減少同質(zhì)化競爭，提升整體市場競爭力；持續(xù)夯實和完善自身的基礎(chǔ)系統(tǒng)、決策分析、風(fēng)險管理能力等，尤其應(yīng)加力發(fā)展金融科技，與人工智能相互推動、協(xié)同發(fā)展。例如多策略投資出于提升合成算法能力的角度，持續(xù)開發(fā)和迭代機器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等先進技術(shù)，同時也促進了人工智能的蓬勃發(fā)展，推動其運用到其他各個行業(yè)，為國家整體的產(chǎn)業(yè)升級和數(shù)字化發(fā)展貢獻力量。
合規(guī)管理上，行業(yè)機構(gòu)應(yīng)當進一步加強使命感和責任心，將培育中國特色金融文化落實到自身日常展業(yè)和經(jīng)營活動中，積極發(fā)揮社會財富管理者、資本市場看門人、交易秩序穩(wěn)定器等功能，如嚴格執(zhí)行程序化交易管理規(guī)定以及實施細則，嚴格遵守KYC（了解你的客戶）以及KYP（了解你的產(chǎn)品）原則，扎實開展投資者適當性管理，確保將合適的產(chǎn)品銷售給適宜的投資者，堅持在服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展中創(chuàng)造價值和利潤。在行業(yè)準入方面也可以考慮逐步放開門檻，讓更多機構(gòu)成為做市和期權(quán)等產(chǎn)品的交易者，以更加市場化的方式推動一流投資銀行建設(shè)。風(fēng)險防范上，行業(yè)機構(gòu)應(yīng)充分認識到自身在量化投資和衍生品業(yè)務(wù)方面現(xiàn)階段的經(jīng)驗缺乏和能力不足，比如，有些統(tǒng)計套利策略，將統(tǒng)計因子設(shè)定的偏離度較高，造成了較大波動；有些策略本身的市場容量有限，但是大規(guī)模發(fā)行產(chǎn)品，造成收益下降甚至模型失效；有些策略在市場上運用泛濫，過于集中，同質(zhì)化競爭嚴重的同時在一些市況下形成踩踏。為此，有必要提升行業(yè)機構(gòu)的宏觀風(fēng)險辨識能力，強化風(fēng)險管理意識，推進交易策略多元化創(chuàng)新，在優(yōu)化投資組合的同時防范風(fēng)險。這些風(fēng)險管理能力不僅停留在理論階段，更是不斷實踐的結(jié)果，2024年2月份的波動給從業(yè)者帶來了巨大沖擊，但這段經(jīng)歷也成為未來風(fēng)險管理重要分析場景，無論交易人員和風(fēng)險管理人員都有了實質(zhì)性的提升。
資本市場作為金融體系的核心組成部分富深優(yōu)配，具有獨特的內(nèi)生發(fā)展規(guī)律。作為行業(yè)機構(gòu)的證券公司，應(yīng)當不畏艱難、直面挑戰(zhàn)、堅守初心，展業(yè)的價值取向始終立于“以人民為中心”的基石之上，通過技術(shù)手段進步、服務(wù)理念提升、行業(yè)規(guī)范完善，確保在推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的同時，提升人民群眾的獲得感，助力金融強國建設(shè)。國際一流投資銀行的建設(shè)需要形成金字塔形的競爭格局。多策略投資和金融工程技術(shù)目前是境內(nèi)證券公司的短板，我們需要涌現(xiàn)出更多有能力的競爭者，推動證券行業(yè)的發(fā)展，進而在國際競爭中占有一席之地。（全文略有刪減）
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